近日，发改委和财政部联合发布关于2017/2018年度国家储备棉轮换有关安排的公告，公告称，按照国家发展改革委、财政部公告2016年第9号有关安排，根据当前棉花供需形势和市场运行态势，经研究决定，今年新棉上市期间(目前至明年2月底)原则上不安排轮入，2018年储备棉轮出销售将从3月12日开始，截止时间暂定为8月底，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排。

　　11月7日，新疆乌鲁木齐棉麻站内，工作人员驾驶叉车运送皮棉进行码放。

　　公告表示，如一段时期内国内外市场价格出现明显快速上涨，储备棉竞价销售成交率一周有三日以上超过70%，将适当加大日挂牌数量、延长轮出销售期限，或采取其它措施，保证市场供应。

储备棉轮换政策解读

　　从公告信息来看，这和2017年轮储公告信息基本一样，仅在不安排轮入的措辞前增添了“原则上”三字，也就是说在轮入和不轮入方面国家是有选择权的。可以预见，未来一段时间内，如果国内外棉花价格大幅下跌，国家是可以启动收储政策来保护棉价的；再者，时间上限定了新棉上市期间（至2018年2月底），也可以理解为，如果时间过了2月底，国家还是有可能安排轮入的。另外，如果国内外棉价快速上涨，储备棉可以增加挂牌数量，延长销售时间来抑制棉价上涨。

　　总体来看，储备棉销售的整体思路是保持国内棉花价格维持在一个区间内运行，大涨或者大跌都是国家不希望看到的。

现货市场存在销售压力

　　目前，北疆机采棉价格基本在15600—16100元/吨，南疆手摘棉价格价格更高，基本都在16200元/吨以上。现货价格持续居高不下，因与储备棉价格存在较大价差导致新棉现货销售缓慢。2017年储备棉出库超过322万吨，导致国内工业库存、商业库存均大幅增加，以至于形成现在新棉、储备棉并驾销售的局面。随着新棉公检速度提升，新棉上市量快速增加，销售压力要怎么消化呢？

第一，从新棉产量和加工进度来看

　　截至2017年11月23日，2017棉花年度全国棉花加工数量已超过317万吨，检验量达到近270万吨，预计今年总产量将超过550万吨，当然这些产量是要销售一年的。但2018年3月12日就开始的储备棉销售留给新棉销售的时间并不充足，储备棉每天销售3万吨，完全可以覆盖掉纺织企业每天的使用量，新棉在与储备棉的价格竞争中完全处于劣势。因此，新棉销售将重点集中在抛储之前的这4个月里进行。

第二，从市场调研反馈以及工业库存来看

　　当前正值纺织行业旺季，每个月消费量在70万吨上下，目前纺织企业库存基本维持在一个月以上，从而可以推测，在一个月内，纺织企业将迎来大范围的补库行为。因各个企业情况不一，采购节奏存在差异，但可以确定的是，纺织企业在12月底之前采购量将明显上升，现货销售也将迎来小爆发期。

　　从以上层面来看，期货价格贴水，仓单数量难以大幅增长，现货价格在明年1月之前下跌动能明显不足，但在3月之后，价格压力将明显增加。若当前价格持续维持在15000元/吨上下振荡，则郑棉仓单生成量将比去年大量减少，相应地，1801合约的卖压也将减轻，1801合约存在向上反弹修复价差的可能。而1805合约，由于3月12日开始的储备棉销售给现货市场带来较大的冲击，后期现货价格下跌，现货商也有可能将现货销售难题转移至期货上来，从而令1805合约面临较大的卖压。

　　综上来看，当前1805与1801合约价差为100元/吨上下，按照当前的市场情形来看，1801合约下跌动力不足，期现价差将保持一个合理的区间。而随着时间的推移，1805合约面临的压力将越来越大，再叠加3月国储销售的开始，因此买入1801同时卖出1805套利存在扩大的基础，时间周期为1个月。主要的风险点有两方面，一是主力合约换月，时间周期短，二是国储政策的调整。