【华尚观察76期】服装企业运作面临诸多“利空”因素
2016-07-19 来源: 点击：1733
华尚导语
服装主业业绩承压，转型成本提高，产业资本减持套现，并购重组受阻……在产业营运和资本运作方面，众多服装企业似乎都遇到了一系列阻力，遭遇了各种“利空”因素。
业绩下滑，转型“阵痛”
7月13日晚间，罗莱生活发布2016年半年度业绩预告修正公告，预计半年业绩相对有所下滑。在修正后的预计业绩中，股东的净利润比上年同期下降10%—20%，预计盈利为14701.6 万元到16539.3 万元。而在1季报中，罗莱生活预计2016年半年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比变动幅度-10%到10%之间。此次业绩修正预告，表明罗莱生活明确预计中期业绩将下滑。罗莱生活同时说明，修正后预计净利润为正值且不属于同比扭亏为盈的情形，公司披露的业绩变动幅度范围上下限之差未超过 50%。
至于预计中期业绩下滑的原因，罗莱生活认为一方面是公司向家居转型的初期阶段各项费用投入较大，但是产出相对滞后，另外，公司的电商官网和O2O等项目费用投入较大。总而言之，罗莱生活认为是转型过程中的“阵痛”，投入加大，而产出还未完全见效。
业绩下滑的不止一家罗莱生活一家。7月12日晚间，探路者发布2016 年半年度业绩预告，预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润约9400万元，同比下降24%。探路者认为对公司上半年业绩影响较大的是户外用品板块和旅行服务板块。户外板块方面，加大了对过季库存的清理力度，使得公司的销售毛利率同比出现下降；加之2015年12月四家加盟商报表合并的影响，公司零售终端费用大幅上升，从而导致上半年户外用品板块净利润同比明显下滑。旅行板块方面，探路者称，由于易游天下的经营业务仍处于转型期、绿野中国计划等也处于大幅拓展阶段，所以在对公司净利润的贡献方面呈现为计划内的亏损。
不过，在业绩预告中，探路者亦同时列出了营收的预告状况，预计半年营收约 108740 万元，比上年同期67602.36 万元同比大涨约61%。在净利下滑的户外和旅游板块方面营收亦保持增长。两相比较，可见探路者和罗莱生活半年业绩下降的原因大致相同，均为多元化转型过程中整合协同效应未能完全显现所致，导致“增收不增利”。这将是众多服装企业多元化转型过程中遇到的“坎”，不乏有企业转型好几年业绩仍未见起色的，亦有企业凭着转型之机混的“风生水起”的。如何顺利过坎，体现服装企业经营的真功夫。
减持潮起，资本“避险”
7月11日晚间，柏堡龙发布股东股份减持公告，公司于2016年7月8日收到公司股东上海五岳嘉源股权投资中心（有限合伙）、中山五岳乾元股权投资中心（有限合伙）的减持计划告知函。五岳嘉源持有公司630万股，占公司股份总数的3%，五岳乾元持有公司472万股，占公司股份总数的2.25%，合计占公司股本的5.25%。两者均为公司首次公开发行股票前的原始股东。
五岳嘉源、五岳乾元表示，因基金出资人资金需求，自本减持计划公告之日起三个交易日后的12个月内，拟通过集中竞价、大宗交易等方式，减持所持公司全部股份。
有原始股东减持的，也有董事长减持的。多喜爱7月5日盘后发布公告，公司董事张海鹰因个人资金需求，于2016年7月5日通过深交所减持公司37.16万股，减持均价为39.61元/股，减持金额为1471.95万元，占总股本的0.31%。此次减持后，张海鹰合计持有公司111.48万股，占总股本的0.93%。
纺服企业近期这两件减持动作，是A股今年以来减持潮的同步反映。据报道，据Wind资讯统计，包括控股股东及持股5%以上的股东在内，今年以来重要股东仅在1月份出现过155亿元净增持，其余月份均为净减持。其中以公告日期计，6月重要股东净减持涉及金额超290亿元。这也使得上半年重要股东净减持额超过500亿元。这个数字远超同期IPO约328亿元的募资规模。
减持潮凶猛，令人不禁回想起去年牛市高涨时大股东纷纷减持套现的情景，而今减持潮重现，有多重原因，比如市场因素，政策因素和企业因素。有分析称，半年报即将发布，绩差上市公司的重要股东有“避险”需求或者扮靓中报的需求，这是6月份减持规模激增的一个重要原因，半年报的发布会对上市公司的价值进行重估。但说回来，大股东或管理层减持要具体分析，并非完全“利空”。服装上市企业根本上还是要做实业绩，做强主业，使得与资本市场的估值相匹配。
重组终止，运作“搁浅”
步森股份的重组又“流产”了。在停牌半年多之后，步森股份于7月13日下午发布关于筹划重大资产重组的停牌进展公告，公告称，近期因国内证券市场环境、政策等客观情况发生了较大变化，公司及相关各方认为继续推进本次重大资产重组条件不够成熟，经审慎研究，从保护上市公司全体股东及公司利益的角度出发，经各方讨论协商达成一致，公司拟终止筹划本次重大资产重组。
步森股份所称的本次重组在公告里也已指明，即二手车电商优信公司旗下的优信拍参与的步森服饰股份有限公司的重组计划。步森股份称，停牌期间，公司与优信拍（北京）信息科技有限公司开展谈判、方案设计与论证，并与相关中介机构积极推动本次重大资产重组事项所涉及的尽职调查、审计、评估等工作。言下之意，本次重组流产，大多归因于外在“不可抗力”。
在随后于7月15日在全景网召开的关于终止重大资产重组的网上说明会上，步森股份称6个月后，公司将根据自身实际发展情况作出决策是否继续推动重组，不排除六个月后立马停牌重组。有投资者建议步森股份不要放弃服装主业，并且加大经营力度，步森股份回应称公司将根据市场环境及实际经营情况推进相关募投项目进展，并在往年渠道管理的基础上继续对现有渠道进行整合与转型。
在最严监管风暴来袭的市场背景，对于并购重组的监管正在全面加强，多家A股上市企业终止了重组动作。在此情况下，步森股份终止此次重组也就显得“顺理成章”。这对于多次重组未果的步森股份来说，无疑又是一次“利空”。但另一方面，在从严监管成为新常态背后，今后的并购重组要求的质量更高，这提示步森股份等企业，就算希望此后通过重组并购的方式转型成功，也要努力提高自身业绩和财务表现，成为一个更具实力的“壳”，这或将促使企业在主业上倾注更多精力。毕竟，已经有上市企业开始被强制退市了。
华尚观察：透视“利空”背后的“利多”
服装主业业绩承压，转型成本提高，产业资本减持套现，并购重组因最严监管政策客观受阻……在产业营运和资本运作方面，众多服装企业似乎都遇到了一系列阻力，遭遇了各种“利空”因素。这也显示服装产业转型升级之路远不平坦，任重道远。
但是，我们把视野放宽一点的话，会看到在中国经济结构调整的现阶段，这几乎是每一个传统行业都会面临的问题。要转型升级，就必然要优化结构，优胜劣汰，这对某些企业这些利空或许就是致命的因素，而对有些企业就是一个把利空转化为利好的契机，这考验企业经营的真功夫。
正所谓说，利空出尽，利多将至。资本市场的语汇，用来描述服装企业、服装产业甚至整个产业经济的运行，似乎也用得上。正好，中国二季度经济数据已经新鲜出炉，二季度GDP增速6.7%，与一季度增速持平，总体表现平稳。其中有几个数据提一下：最终消费支出对经济增长的贡献率是73.4%，比去年同期提高了13.2个百分点，社会消费品零售总额增速为10.3%，6月份规模以上工业增加值同比增6.2%，社会消费品零售总额增10.6%，二者均好于市场预期。这表明，内需越来越成为经济的支撑力，消费起到了中流砥柱作用。这对于作为大消费产业的服装产业来说，无疑是一个最大的“利多”因素。
